Die Luxuskrise ist auch bei LVMH angekommen Es wurde ein Wachstum von 2% erwartet, aber stattdessen gab es einen Rückgang von 3%

Wenn die Flut alle Boote hebt, was passiert dann bei Ebbe? Bis vor ein paar Monaten galt LVMH als mehr oder weniger unantastbar — nach einem Jahr der Luxuskrise hatte sich der Umsatz schließlich nur stabilisiert, anstatt zu wachsen. Die gestern vorgestellten Ergebnisse überraschten jedoch: Der weltweit größte Luxuskonzern meldete rückläufige Umsätze. Arnaults Mega-Unternehmen, auch Europas größtes, begann das Jahr 2025 mit einem schwachen Quartal, das von wachsenden makroökonomischen Schwierigkeiten, internationalen politischen Unsicherheiten und vor allem einer deutlichen Abkühlung der Nachfrage im Luxussektor geprägt war. Die französische Gruppe schloss das erste Quartal mit einem Umsatz von 20,31 Milliarden Euro ab, was einem Rückgang von 2% gegenüber dem gleichen Zeitraum des Jahres 2024 entspricht. Auf organischer Basis, d. h. abzüglich Umfang- und Währungseffekte, liegt der Rückgang bei 3%. Das Ergebnis liegt deutlich unter den Erwartungen der Analysten: Barclays hatte beispielsweise einen stabilen Umsatz von rund 21,2 Milliarden Euro prognostiziert. Es sind nicht viele Untersuchungen erforderlich, um das Leck im Schiff zu finden: In Asien, ohne Japan, gingen die Verkäufe um 11% zurück, in Japan nur um 1% und in den USA um 3%. In Europa gab es jedoch dank des Tourismus und der Wechselkurse ein leichtes Wachstum. Es ist klar, dass die übermäßige Abhängigkeit der Gruppe vom asiatischen Markt allmählich ihren Tribut fordert. So sehr, dass das Magazin La Lettre gestern in Pariser Finanzkreisen über eine mögliche Spaltung des Riesen berichtete: Mode auf der einen Seite und Spirituosen auf der anderen Seite. Ein Gerücht, das, falls wahr, den Trend zu Spin-offs und optimierten Unternehmensstrukturen bestätigen würde, der bereits bei Kering zu beobachten war, das sein Immobilienportfolio abspaltet, um Schulden abzubauen, und mehrere kleinere Marken, die sich von Luxusgiganten lösen, um unabhängig zu werden.

Sogar die Ergebnisse der Division fielen schwächer aus als erwartet, insbesondere in der Kategorie Mode und Lederwaren, die das Rückgrat der Gruppe bildet und einen organischen Rückgang von 5% verzeichnete. Dies ist sowohl deshalb von Bedeutung, weil Analysten einen Rückgang zwischen 1 und 2% prognostiziert hatten, als auch weil das gesamte kulturelle Kapital der Gruppe auf Luxusmode basiert. Und obwohl Louis Vuitton den Quartalsdurchschnitt leicht übertraf, war es der zweite Verkaufstitan, Dior, der das Geschäft zum Erliegen brachte. Laut BoF ist das Problem der Marke die „Modemüdigkeit“, die zusammengenommen das Ergebnis einer übermäßigen Medienpräsenz, Preiserhöhungen und eines übermäßigen Angebots ist, das die Kunden erschöpft hat. Das fragilste Segment, Weine und Spirituosen, litt bereits seit mehreren Quartalen und verzeichnete mit einem organischen Umsatzrückgang von 9% das schlechteste Ergebnis. Dieser Rückgang ist darauf zurückzuführen, dass alkoholische Getränke zusammen mit Parfums am stärksten von der Nachfrage abhängig sind und sehr empfindlich auf die Turbulenzen auf den Import- und Exportmärkten reagieren. Es überrascht nicht, dass die Schwierigkeiten hauptsächlich in den USA zu spüren waren. Die Situation wird durch die zunehmende Komplexität der Lieferkette und die schleppenden Handelsverhandlungen zwischen den USA und der EU weiter verkompliziert. Der selektive Einzelhandel, zu dem auch Sephora und DFS gehören, schnitt besser ab und ging organisch nur um 1% zurück. Der Umsatz im Parfüm- und Kosmetiksektor, zu dem Marken wie Parfums Christian Dior und Guerlain gehören, fiel ebenfalls um 1%. Der Umsatz der Uhren- und Schmucksparte blieb stabil und war damit die widerstandsfähigste des Quartals.

Eines der kritischsten Probleme für LVMH bleibt das Zollrisiko im Zusammenhang mit dem Handelskrieg zwischen den USA und China. Obwohl die Gruppe dank hoher Margen und einer teilweise lokalisierten Produktion in den USA im Vergleich zu Wettbewerbern relativ geschützt ist, sind die Auswirkungen auf den Umsatz spürbar. Die politische Instabilität Amerikas in Kombination mit Inflation und Währungsdruck erschwert eine kurzfristige Erholung. Und obwohl die Idee, die Produktion nach Amerika zu verlagern, theoretisch gut klingt, ist sie in der Praxis alles andere als ideal: In Amerika sind die Kosten viel höher und die Arbeiter viel weniger erfahren — sie machen Fehler, verschwenden Materialien und produzieren Beutel, die unter den französischen Qualitätsstandards liegen. Wie eine Reuters-Untersuchung vor einigen Tagen ergab, ist die Herstellung von Taschen in Amerika gleichbedeutend mit Geldverbrennung, da das Werk des Konzerns in Texas eines der leistungsschwächsten von allen ist. In dem Artikel heißt es: „Fehler, die beim Schneiden, Vorbereiten und Zusammenbauen gemacht wurden, führten dazu, dass bis zu 40% des Leders verschwendet wurden, sagte ein ehemaliger Mitarbeiter, der die Leistung der Fabrik genau kannte. Branchenweit liegen die typischen Ausschussraten für Lederwaren in der Regel bei 20%“.

In jedem Fall hat LVMH angekündigt, auf die Situation zu reagieren, indem es versucht, die Kosten einzudämmen und gezielte Investitionen zu tätigen. In den kommenden Quartalen sollte auch die Kreativität mehrerer wichtiger Marken zum Vorschein kommen, auch wenn die Gruppe, ähnlich wie im Marvel-Universum nach Endgame, zwischen Jonathan Anderson, Hedi Slimane, Stella McCartney und Kim Jones, alle ihre Superhelden verloren zu haben scheint. Während auf neue Debüts gewartet wird, werden die Marketingbemühungen intensiviert — vor allem durch immersive Ausstellungen in Asien, wo die Menschen jedoch mehr hinschauen als kaufen. Aber jetzt droht eine neue und beunruhigende Herausforderung: Wie von Investing berichtet, hat Morgan Stanley die Aktie der Gruppe herabgestuft und einen weiteren Kursrückgang in der zweiten Jahreshälfte prognostiziert — wenn das passiert, wäre es das erste Mal seit dreißig langen Jahren, dass die Gruppe mit einem viermonatigen Rückgang in Folge konfrontiert wird. Vielleicht wendet sich das Blatt wirklich.