Até a Hermès foi atingida pela crise do luxo Crescimento ao longo dos últimos meses está ligeiramente abaixo das expectativas, mas a verdadeira questão é o stock

Depois de meses de crescimento praticamente sem controlo, a Hermès começa também a abrandar, devido à crise do luxo. A empresa, que divulgou ontem os resultados do terceiro trimestre de 2026, cresceu 4,3% a taxas de câmbio constantes, atingindo receitas de 4,1 mil milhões de euros. São resultados sólidos, mas cerca de um ponto percentual abaixo das expectativas dos analistas e, mais importante, representam um corte de crescimento para metade face ao mesmo período do ano passado, quando a marca tinha crescido 9,6%. Em suma, o inverno parece estar a chegar mesmo para a mais indestrutível das marcas. Mas o problema também está em outro lugar — nomeadamente, no mercado de ações.

Em declarações à WWD, Luca Solca descreveu “um ambiente comercial global desafiador”, enquanto o presidente e executivo-chefe Axel Dumas disse: “Confiantes na força e relevância do nosso modelo artesanal, mantemos uma visão firmemente ancorada no longo prazo e olhamos para o futuro com confiança”. Com efeito, no início de 2027 a marca poderia estar de volta aos lábios de todos com a estreia masculina de Grace Wales Bonner (que pode muito bem tornar-se o equivalente masculino do Blazy-mania) e a entrada de Nadège Vanhée na alta costura. Mas como é que as coisas se concretizaram ao pormenor?

Um mundo dividido

Um ponto interessante é que as malas e artigos de couro continuaram a impulsionar as contas do grupo francês, mesmo em mercados mais desafiadores como as Américas e a Europa, enquanto os progressos parecem ter parado na China e outras regiões: a Ásia (ou seja, a China) manteve-se estável em 1,9%, enquanto o Médio Oriente diminuiu 4,5%. A Europa apresentou o desempenho mais forte, com uma subida de 7,2% a taxas de câmbio constantes. As vendas em França cresceram 3,6%, enquanto o resto do continente registou um ganho de 9,5%. Só o Japão cresceu 9,6%, e as Américas alcançaram um aumento de 8,8% nos três meses terminados no final de setembro.

Os artigos de couro, como referido, registaram um aumento de 10,8% a taxas de câmbio constantes. Fragrâncias e beleza (7,5%) e as empresas subsidiárias do grupo (John Lobb, Saint-Louis, Puiforcat) também tiveram um bom desempenho, avançando 10,5%. Os lenços de seda registaram modestos 1,4%. As categorias em declínio incluíram o pronto-a-vestir e acessórios, menos 2%, e a joalharia e os produtos para o lar, que caíram 1,1%. Os relógios continuaram a representar o elo mais fraco, com uma queda acentuada de 6%. Mas o aspecto mais preocupante continua a ser o desempenho bolsista da Hermès, que foi penalizado pelo crescimento mais lento.

Ações em queda

Este ano, em bolsa, a Hermès teve um desempenho bastante fraco, com uma descida global de cerca de 36% desde janeiro. A queda tem sido suficiente para apagar todos os ganhos de valor acumulados nos últimos anos e empurrar a empresa muito abaixo dos seus melhores resultados históricos. Simplificando: em janeiro, uma única ação custava 2.100—2.120 euros, e hoje custa 1.255. A desaceleração mais acentuada ocorreu em Março passado, o que — mesmo contabilizando alguns rebotes técnicos — marcou um declínio global decisivo.

De janeiro para hoje, a ação perdeu, portanto, cerca de 750—800 euros por ação, com um desempenho acumulado no ano estimado entre -36% e -36,5%, dependendo da data de medição. Numa base de doze meses — olhando para o mesmo período do ano anterior — a descida é ainda mais acentuada, em torno de 38-39%. A capitalização de mercado contraiu em conformidade, passando de mais de 220 mil milhões de euros para cerca de 140-142 mil milhões.

Refira-se, no entanto, que este mau desempenho não reflete qualquer “empobrecimento” da própria marca. Deve ser lido como um sinal de um mercado de luxo a correr a uma velocidade reduzida, uma vez que este declínio reflete o cepticismo dos investidores em relação a uma marca que, na sua opinião, deveria ter corrigido ou pelo menos mantido isolada do congelamento das despesas do consumidor asiático: o mercado penalizou o stock pela ausência de sinais estruturais de recuperação na Ásia e pela desaceleração das taxas de crescimento face aos anos anteriores. Trata-se, no essencial, de uma reavaliação das avaliações e de uma postura mais cautelosa por parte dos investidores.

Tomando o exemplo oposto: depois da Brunello Cucinelli ter revisto em alta as suas projeções de receitas para 2026, reforçando a confiança dos investidores, o preço das suas ações subiu seis pontos percentuais no mercado de ações — mesmo que o preço de uma única ação da Brunello Cucinelli seja de facto mais de dez vezes inferior ao de uma ação da Hermès. Da mesma forma, as ações da Kering tiveram um desempenho tecnicamente melhor, mas uma única ação da Kering ainda vale seis vezes menos do que uma ação da Hermès no seu mínimo histórico.