Então, quantos milhares de milhões vale realmente o Grupo Armani? Resumindo: é complicado
Amanhã, o conselho de administração do Gruppo Armani vai reunir-se para aprovar os resultados semestrais de 2026. Uma reunião de rotina a decorrer aproximadamente um ano após a morte do fundador, que faleceu a 4 de setembro do ano passado. No seu vontade, entre várias instruções, Armani tinha incluído a diretiva de vender uma participação de 15% na Fundação Giorgio Armani a um investidor externo no prazo de um ano e meio da sua morte. Houve alguns investidores mais prováveis identificados pelo próprio Armani (nomeadamente L'Oréal, EssilorLuxottica e LVMH), mas há também uma questão bastante fundamental: vender 15% também significa entender o que realmente vale o Gruppo Armani.
Há um vendedor — mas quem está a comprar?
@nssmagazine Today, in an official statement, the Armani Group announced the passing of its founder and historic creative director, Giorgio Armani. Re Giorgio passed away peacefully, surrounded by his loved ones. As always, even during periods of illness, he worked until his final days, dedicating himself to the company, the collections we will see next month, and the numerous projects that have rewritten the history of Italian fashion and Made in Italy worldwide. #giorgioarmani #armani #fashiontiktok #tiktokfashion #intervista suono originale - nss magazine
A questão da avaliação é complexa precisamente porque é dinâmica. Quem adquirir a participação de 15% na Armani poderá, ao longo dos três a cinco anos seguintes, ser obrigado a assumir uma participação de pelo menos 30,1% e não superior a 54,9%. Isso representaria uma participação maioritária, dado que a parte da Fundação não pode cair abaixo de um certo limiar. É uma grande aposta, porque não só quem adquirir a aposta inicial já terá de gastar uma soma considerável (chegaremos a quanto em breve), mas terá de continuar a apostar. Mas o que acontece se o negócio tiver um desempenho menos bom do que o esperado?
Na semana passada, a MF Fashion pediu a um pool de analistas que fornecesse uma estimativa do valor do grupo. Segundo Luca Solca, do Bernstein, o preço certo ronda os 7,5 mil milhões ou, como o próprio disse mais cautelosamente, o ponto médio de um intervalo entre 5 e 10 mil milhões. Outra fonte anónima da MF Fashion sugeriu uma avaliação mais baixa, entre 6 e 7 mil milhões. Em geral, ambas as estimativas são consideravelmente inferiores ao valor inicialmente hipotetizado, que variou entre 6 e 12 mil milhões.
Na extremidade inferior, então — se todo o grupo valesse 5 mil milhões — a participação de 15% custaria 750 milhões. Se seguirmos com o valor da Solca de 7,5 mil milhões, a participação valeria 1,125 mil milhões, enquanto a 10 mil milhões subiria para 1,5 mil milhões. Mas não é assim tão simples: no decurso de uma avaliação real, poderão entrar em jogo considerações para além dos resultados financeiros da marca, tendo em conta o seu capital intangível, as suas várias licenças e parcerias, bem como o potencial de crescimento e desenvolvimento do negócio. Segundo a MF Fashion, o grupo beneficia também de uma base de ativos muito sólida de cerca de 2 mil milhões; dívida que está a ser absorvida a um ritmo saudável; e liquidez de 528,8 milhões. Mas os negócios estão a correr bem?
Um período de calma
Em Agosto passado, o Corriere della Sera dedicou um longo artigo a uma análise da saúde financeira do Gruppo Armani. Por não estar em bolsa, o grupo não publica resultados trimestrais, mas arquiva as suas contas anuais e os seus números estão disponíveis ao público. Em suma, como se nota, o grupo permanece sólido para já, mas os ventos que uma vez o impulsionaram parecem ter morrido num mercado consideravelmente mais fraco. O grupo vendeu menos: as receitas de 2025 caíram 4,5% face a 2024, e mesmo retirando o impacto negativo das moedas (o dólar, o iene, etc.), a descida mantém-se em torno de 2.8%.
No entanto, ao conseguir cortar custos, as receitas brutas aumentaram 3,2%, atingindo 152,7 milhões, o que se traduziu num lucro operacional de 52,6 milhões. No final, porém, o lucro líquido do grupo (o que fica depois de todas as despesas, juros, e impostos) caiu para 35 milhões, abaixo dos 95 milhões do ano anterior. Uma parte significativa deste declínio é atribuível às flutuações nas moedas estrangeiras. Se também forem incluídas as vendas de parceiros como a L'Oréal e a EssilorLuxottica, as receitas totais ultrapassam os 4 mil milhões. Contando os produtos vendidos a preços finais de retalho, o número sobe para mais de 6 mil milhões. A estes números devem ser acrescentados hotéis e restaurantes.
Segundo o Corriere, as vendas líquidas do grupo registaram uma descida de 7,5% às taxas de câmbio correntes e de 3,9% a taxas de câmbio constantes. A descida é inteiramente atribuível ao comércio grossista, enquanto as vendas directas cresceram 3,5% a taxas de câmbio constantes. Além disso, as correções de curso implementadas pelo novo conselho de administração geraram uma economia adicional de 25 milhões nos custos operacionais. De uma forma geral, esta tendência deverá ser confirmada na reunião de amanhã.
O Gruppo Armani, também graças à sua galáxia de licenças e parcerias, mantém-se, portanto, numa plataforma bastante sólida. Mas só porque o gelo se mantém não significa que o resto do mar esteja a cooperar com a navegação — muito pelo contrário. Todo o setor do luxo, tanto por razões mais amplas como mais específicas, está a atravessar um período de calma, com os ventos dos gastos dos consumidores mal a soprar. E o Gruppo Armani está a senti-lo, dado que as receitas estão a contrair há um ano sem sinal de recuperação. Os herdeiros já indicaram ao Corriere que não haverá discussão de uma venda daquela famosa participação de 15% antes do final do ano.
Todos os dados indicam que as margens estão a manter porque os custos estão a ser cortados. É uma medida de disciplina financeira que, segundo alguns observadores do setor, deve ser alargada para abranger uma poda geral de sub-rótulos de baixo custo que diluam o patrimônio da marca, bem como um impulso para transformar o Emporio Armani num genuíno motor de crescimento como a Prada fez com Miu Miu. Mas se, como está a ser dito, o Dario Vitale se tornasse o novo designer da marca, logo poderemos ver o Gruppo Armani a ultrapassar muitos dos seus rivais a velocidade. Tudo o que podemos fazer é esperar e observar.
