Ist die Modekrise endlich vorbei? Die Finanzergebnisse für das dritte Quartal 2025 sind ermutigend, aber uneinheitlich.

Wann beginnt die Heilung? Wann heilen die Wunden oder hören sie auf zu bluten? Eine philosophische Frage, die auf die eine oder andere Weise mehreren Analysten in den Sinn gekommen sein wird, als sie die Ergebnisse der großen Modekonzerne im dritten Quartal 2025 verglichen haben, das von Juli bis September lief. In den eindringlichsten Schlagzeilen der Presse ist bereits von einer Wende in der Krise die Rede, Analysten sprechen von „Hoffnungsschimmer“ und „vorsichtigem Optimismus“, aber die Wahrheit ist, dass sich die Luxusbranche immer noch mitten in einem Wandel befindet, in dem sich die Verkäufe stabilisiert haben oder zumindest aufgehört haben zu sinken, die Makroprobleme, die die Krise verursacht haben, jedoch im Wesentlichen unverändert geblieben sind, insbesondere in Bezug auf China. Anstatt vorbei zu sein, scheint die Krise endlich unter Kontrolle zu sein.

Angesichts der Inflation, der geopolitischen Spannungen und des Rückgangs des Verbrauchervertrauens verzeichneten die großen europäischen Konzerne eine gemischte Entwicklung. Kleinere und stärker fokussierte Gruppen mit weniger umfangreichen, aber individuell sehr starken Markenportfolios, wie Hermès, Zegna und die Prada Group, hielten mehr oder weniger gut an, während die Schwierigkeiten der beiden Giganten LVMH und Kering anhielten, wenn auch in geringerem Maße, wo die Streuung der Ressourcen in viel stärker verzweigten Markenportfolios zu schlechteren Ergebnissen führte, die durch andere Nebengeschäfte ausgeglichen wurden, die nicht speziell die Bereiche Mode und Lederwaren betrafen.

Im Allgemeinen verzeichneten die Kernbereiche Mode, Lederwaren und Accessoires, die wir so weit wie möglich für sich betrachtet haben, gemischte Verläufe mit organischem Wachstum oder konstanten Wechselkursen, die von leicht negativ bis robust positiv variierten. Vergleicht man die Ergebnisse der sechs Hauptakteure der Branche (LVMH, Kering, Ermenegildo Zegna Group, Prada Group, Hermès und Salvatore Ferragamo), so ist festzustellen, dass sich der Sektor bei Direktkanälen und Märkten wie Europa und Nordamerika insgesamt positiv erholt hat, während Asien weiterhin eine Herausforderung darstellt.

Leistungsvergleiche

In diesem Quartal hat sich Hermès als unangefochtener Marktführer in der Branche herausgestellt. Bei konstanten Wechselkursen wuchs der Geschäftsbereich Lederwaren und Sattlerei um 13,3%, auf den fast 50% des Gesamtumsatzes der Gruppe entfielen. Dieser lag im Quartal bei 3,9 Milliarden € und in den ersten neun Monaten bei 11,9 Milliarden €, während die Modeabteilung um 6% wuchs. In Europa und den USA gab es ein zweistelliges Wachstum (durchschnittlich etwa 12-13%, aber die Marke berechnet den Umsatz in Frankreich anders) und 4% in Asien ohne Japan, wo das Wachstum bei 15% lag. Im Gegensatz dazu verzeichnete LVMH in der Division Mode and Leather Goods einen organischen Rückgang von 2% auf rund 9,5 Milliarden Euro. Dies ist eine Verbesserung gegenüber den -9% im ersten Halbjahr, wies aber immer noch eine Schwäche auf, die durch Zuwächse in Asien (2%) und Nordamerika (3%) gemildert wurde, während Europa aufgrund eines Rückgangs der Tourismus- und Währungseinflüsse einen Rückgang von 2% verzeichnete, wobei der Konzernumsatz organisch um 1% stieg.

Kering, einer der am stärksten von der Krise betroffenen Luxuskonzerne, verzeichnete im dritten Quartal auf vergleichbarer Basis einen Umsatzrückgang von 5%, der zwar negativ war, aber die Erwartungen der Analysten übertraf und einen Fortschritt gegenüber dem organischen Rückgang von 15% im Vorquartal darstellte, was auf eine teilweise Stabilisierung vor dem Hintergrund eines organischen Rückgangs von insgesamt 14% in diesem Zeitraum hindeutet. Bottega Veneta ist die einzige Marke mit einem tatsächlichen Wachstum von 3%, während Gucci organisch 14% verlor (eine Verbesserung gegenüber den -25% im Vorquartal) und Yves Saint Laurent 4%, obwohl „der Umsatz in Nordamerika wieder gewachsen ist und in Westeuropa nur einen leichten Rückgang verzeichnet hat. Die neuen Kollektionen wurden begeistert aufgenommen, und die Maison verzeichnete ein zweistelliges Wachstum in den Bereichen Konfektionsware und Schuhe „, wie die Gruppe schrieb. Kurz gesagt, der Ernst der Situation entspannt sich, aber es kann immer noch nicht gesagt werden, dass wir sie überwunden haben.

Ein weiterer Gewinner dieses Quartals ist die Prada-Gruppe, die stattdessen mit einem Wachstum von 8% bei konstanten Wechselkursen in der Mode- und Lederwarensparte an Fahrt gewann und in den ersten neun Monaten zum Nettoumsatz von rund 4,07 Milliarden Euro beitrug (9% bei konstanten Wechselkursen), die dank des Booms von Miu Miu deutlich besser abgeschnitten haben (41% Einzelhandelsumsatz in den ersten neun Monaten und Umsatz stieg im dritten Quartal um 29%), während die Marke Prada verzeichnete ein Rückgang der Einzelhandelsumsätze um 2% in den ersten neun Monaten, mit 2,53 Milliarden Euro, mit einer starken Leistung bei Direktkanälen und regionalen Zuwächsen wie 21% im Nahen Osten, 15% in Amerika und 10% im asiatisch-pazifischen Raum sowie einer leichten Verbesserung in China, dessen individuelle Leistung wir nicht kennen. Das Bild zeigt somit die gute Widerstandsfähigkeit des Konzerns, aber auch den Druck auf die Flaggschiffmarke.

Die Ermenegildo Zegna Group verzeichnete im dritten Quartal 2025 ein organisches Wachstum des Gesamtumsatzes von 3,6 Prozent auf 398,2 Millionen Euro im dritten Quartal 2025, angetrieben von 7,4 Prozent bei den Direktkanälen und 3,6 Prozent organisch für die Marke Zegna in den ersten neun Monaten (auf 819,8 Millionen Euro), obwohl Thom Browne 17,8% verlor und Asien noch erobert werden muss. Die Gesamtsumme der Gruppe lag bei 1,33 Milliarden Euro — minus 2,3 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Schließlich erreichte Salvatore Ferragamo mit einem Umsatzwachstum von 1,7 Prozent im dritten Quartal eine Stabilisierung. Er schnitt besser ab als im letzten Quartal, in dem ein Rückgang von 14,6% zu verzeichnen war, der Umsatz in den ersten neun Monaten jedoch um 6,6% niedriger war als in den ersten neun Monaten des Jahres 2024. Dennoch gleichen die Zuwächse in Nordamerika und Europa den Rückgang im asiatisch-pazifischen Raum aus und geben Anlass zu vorsichtigem Optimismus für das vierte Quartal.

Eine vorsichtige und ungleichmäßige Erholung

Man kann mit Sicherheit sagen, dass dieses dritte Quartal den zaghaften Beginn einer Erholungsphase darstellt. Das durchschnittliche organische Wachstum der Sparten Mode- und Lederwaren lag bei etwa 2-3%, verglichen mit -5-7% in der ersten Jahreshälfte. Die Aktienkurse reagierten positiv auf die Ergebnisse von LVMH, die ersten, die vorgestellt wurden. An einer Rallye nahmen Ferragamo (6,4%), Hermès (3%), Prada (4%) und sogar Moncler teil, das seine Ergebnisse noch nicht veröffentlicht hat und zwischen 5 und 8% wuchs, was Optimismus im Hinblick auf eine Stabilisierung der Nachfrage signalisiert. Dies ändert nichts an der Tatsache, dass die Unterschiede offensichtlich sind: Premium-Anbieter wie Hermès und Prada haben es dank aufstrebender Marken und starker Direktkanäle geschafft, gute Leistungen zu erzielen, während Giganten wie LVMH und Kering mit Umstrukturierungen konfrontiert sind, um den Rückgang des Einstiegssegments zu bewältigen.

Geografisch gesehen scheint Nordamerika die leistungsstärkste Region mit einem durchschnittlichen Wachstum von 4 bis 6% zu sein, was auf die stabile lokale Nachfrage einkommensstarker Verbraucher zurückzuführen ist, während Europa aufgrund der Verlangsamung des Tourismus und Währungsschwankungen einen leichten Rückgang von 1 bis 2% verzeichnet. Asien ist nach wie vor unsicher, da der durchschnittliche Anstieg gering ist und China nicht mehr so konsumiert wie früher. Eine Tatsache, die vielleicht auf eine deutlichere Änderung der Ausgabenmuster der Region hindeutet. Zu den bereichsübergreifenden Trends gehören die Zunahme direkter Kanäle, die zunehmend an Bedeutung gewinnen, und der Beginn einer Fokussierung auf Personalisierung, um sich von Fast Fashion abzuheben.

Man könnte also sagen, dass sich der Luxussektor heute im Übergang zu einem minimalen Wachstum befindet, das das ganze Jahr über etwa einstellig ist, während gleichzeitig die Strategien überprüft werden, die bisher im eher „kommerziellen“ Luxussegment angewendet wurden. Sicherlich wird sich jeder mit dem Problem befassen müssen, das sich aus einer engeren und vor allem selektiveren Verbraucherbasis aufgrund unerschwinglicher Preise ergibt. Im Allgemeinen werden die nächsten beiden Quartale darüber entscheiden, ob der Luxussektor nach oben oder nach unten tendiert. Bis dahin ist Vorsicht geboten.