Was passiert (wieder) bei LVMH? Der Arnault-Clan strukturiert sich um und blickt in die Zukunft
Geld schläft nie, und die Familie Arnault weiß das nur zu gut. Aus diesem Grund organisiert die imperiale Familie der Mode ihre Reihen neu, während sich die tektonischen Platten der Luxusindustrie durch seismische Erschütterungen verschieben. Der Moment ist wichtig: Vor etwas mehr als einer Woche überholte die Aktie von L'Oréal die von LVMH an der Pariser Börse, und die Familienholding Agache gehört zum ersten Mal seit einem Jahrzehnt nicht mehr zu den Top 10 der europäischen Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung.
LVMH ist jedoch nach wie vor die größte Macht im Luxussegment. Und während die Ungewissheit über die Nachfolgeregelungen des Imperiums für Unruhe sorgt, erweitern die zukünftigen Erben den Umfang ihrer Geschäftsbeziehungen. Wir haben gesehen, wie der junge Alexandre Arnault von seinen Führungspositionen zurückgetreten ist, um auf etwas mysteriöse Weise dem Vorstand von Nike beizutreten. Wir haben gesehen, wie der zweitgeborene Antoine Arnault Aktionär eines Hypercar-Unternehmens wurde. Wir haben auch gesehen, wie der Familienpatriarch Bernard Arnault beschlossen hat, Marken zu verkaufen, die für sein Arsenal weniger nützlich sind, wie Marc Jacobs, Stella McCartney und sogar Off-White. Und die Nachrichten sind noch nicht vorbei.
Die Familie Arnault kündigte gestern einen umfassenden Umstrukturierungsplan an, der darauf abzielt, die Unternehmenskette, über die sie die Kontrolle über LVMH ausübt, zu vereinfachen: Die Gruppe und Dior sind separate Unternehmen, die von Financière Agache kontrolliert werden, die wiederum von Agache SCA kontrolliert wird. Kurz gesagt, die Familie will ihre Mehrheitsbeteiligung in einem einzigen börsennotierten Unternehmen zusammenfassen und gleichzeitig ihre Garantien für das einheitliche Management von LVMH beibehalten.
Aber was heißt das?
Die Arnault-Reorganisation
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Gemäß dem von Christian Dior vorgelegten Plan umfasst die Umstrukturierung zunächst die Fusion der Familienholding Agache mit ihrer operativen Tochtergesellschaft Financière Agache. Das daraus resultierende Unternehmen wird dann in Christian Dior eingegliedert, das wiederum in eine Kommanditgesellschaft auf Aktien umgewandelt und in Agache umbenannt wird. Sobald diese Operationen abgeschlossen sind, wird die „neue“ Agache direkt 49,76% des Aktienkapitals von LVMH und 65,55% der Stimmrechte halten, wodurch der gesamte Anteil der Familiengruppe, deren mehr oder weniger absoluter Chef Bernard Arnault bleibt, effektiv konsolidiert wird.
Die Umwandlung von Christian Dior in eine Kommanditgesellschaft auf Aktien wird jedoch nach französischem Recht die Verpflichtung nach sich ziehen, ein öffentliches Übernahmeangebot für die Aktien abzugeben, die sich nicht im Besitz der Familie Arnault befinden — und zwar für die 2,44% des Kapitals, die sich noch in den Händen externer Investoren befinden und die Familie gesetzlich verpflichtet ist, sie zu kaufen, um allen die Möglichkeit zu geben, zu fairen Konditionen auszusteigen. Der Kauf all dieser Aktien in bar zum aktuellen Marktpreis würde bedeuten, 1,63 Milliarden € auszugeben. Der Preis kann sich jedoch ändern und wird in den letzten Tagen vor der entscheidenden Hauptversammlung festgelegt.
Ein bemerkenswerter Aspekt für Minderheitsinvestoren ist das Fehlen eines Squeeze-Out-Verfahrens. Diejenigen, die ihre Aktien nicht anbieten, können sich dafür entscheiden, Aktionäre der neuen Agache zu bleiben, die weiterhin an der Euronext Paris notiert sein wird. Auf diese Weise wird die Familie Arnault keine potenziellen Minderheitsaktionäre verdrängen, sodass die Möglichkeit offen bleibt, in dem Unternehmen investiert zu bleiben, das die direkte Kontrolle über LVMH ausüben wird.
Der Plan muss von den Aktionären genehmigt und von den Aufsichtsbehörden genehmigt werden, angefangen bei der Autorité des marchés financiers. Die außerordentliche Generalversammlung von Christian Dior, die alles in Bewegung setzen wird, wird voraussichtlich im Dezember 2026 stattfinden. Das öffentliche Ausschreibungsangebot wird voraussichtlich im ersten Quartal 2027 eröffnet, sobald das Genehmigungsverfahren abgeschlossen ist. Der Verwaltungsrat von Christian Dior wird außerdem einen Ad-hoc-Ausschuss einrichten, der die Ernennung eines unabhängigen Experten vorschlagen soll, der die Fairness der finanziellen Bedingungen des Angebots bewertet.
Diese Vereinfachung kommt zu einer Zeit, in der die Familie Arnault ihren Anteil an LVMH erhöht hat und in den letzten Monaten die Schwelle von 50% des Aktienkapitals überschritten hat. Die Strategie dahinter bestand darin, Unglück in Rückenwind zu verwandeln und den Börsenrückgang von LVMH, der seit Jahresbeginn um 38% verloren hat, auszunutzen, um die gesamte Operation mit günstigeren Aktien durchzuführen. Diese Reorganisation sollte daher sowohl die Unternehmensstruktur hinter der Gruppe effizienter machen als auch das Eigentum des Arnault-Clans an seinem Imperium stabil und transparent konsolidieren. Buchhalter und Administratoren werden Überstunden machen, ça va sans dire.
