Wie viele Milliarden ist die Armani Group also tatsächlich wert? Kurzum: Es ist kompliziert
Morgen wird der Verwaltungsrat der Gruppo Armani zusammentreten, um die Halbjahresergebnisse 2026 zu genehmigen. Ein Routinetreffen, das ungefähr ein Jahr nach dem Tod des Gründers stattfand, der am 4. September letzten Jahres verstorben ist. In seinem Testament hatte Armani neben verschiedenen Anweisungen die Anweisung aufgenommen, innerhalb von anderthalb Jahren nach seinem Tod eine 15-prozentige Beteiligung an der Giorgio Armani-Stiftung an einen externen Investor zu verkaufen. Es gab einige wahrscheinlichere Investoren, die von Armani selbst identifiziert wurden (nämlich L'Oréal, EssilorLuxottica und LVMH), aber es gibt auch eine ziemlich grundlegende Frage: 15% zu verkaufen bedeutet auch zu verstehen, was Gruppo Armani wirklich wert ist.
Es gibt einen Verkäufer — aber wer kauft?
@nssmagazine Today, in an official statement, the Armani Group announced the passing of its founder and historic creative director, Giorgio Armani. Re Giorgio passed away peacefully, surrounded by his loved ones. As always, even during periods of illness, he worked until his final days, dedicating himself to the company, the collections we will see next month, and the numerous projects that have rewritten the history of Italian fashion and Made in Italy worldwide. #giorgioarmani #armani #fashiontiktok #tiktokfashion #intervista suono originale - nss magazine
Die Bewertungsfrage ist gerade deshalb komplex, weil sie dynamisch ist. Wer die 15-prozentige Beteiligung an Armani erwirbt, könnte in den folgenden drei bis fünf Jahren verpflichtet werden, einen Anteil von mindestens 30,1% und nicht mehr als 54,9% zu übernehmen. Dies würde einer Mehrheitsbeteiligung entsprechen, da der Anteil der Stiftung einen bestimmten Schwellenwert nicht unterschreiten darf. Es ist ein großes Glücksspiel, denn wer den anfänglichen Einsatz erwirbt, muss nicht nur bereits eine beträchtliche Summe ausgeben (wir werden in Kürze erfahren, wie viel), sondern er muss auch weiter wetten. Aber was passiert, wenn das Unternehmen weniger gut abschneidet als erwartet?
Letzte Woche bat MF Fashion einen Pool von Analysten um eine Schätzung des Werts der Gruppe. Laut Luca Solca von Bernstein liegt der richtige Preis bei rund 7,5 Milliarden oder, wie er es selbst vorsichtiger ausdrückte, dem Mittelpunkt einer Spanne zwischen 5 und 10 Milliarden. Eine weitere anonyme Quelle bei MF Fashion deutete auf eine niedrigere Bewertung zwischen 6 und 7 Milliarden hin. Im Allgemeinen liegen beide Schätzungen erheblich unter der ursprünglich angenommenen Zahl, die zwischen 6 und 12 Milliarden lag.
Am unteren Ende würde dann — wenn die gesamte Gruppe 5 Milliarden wert wäre — der 15-prozentige Anteil 750 Millionen kosten. Wenn wir uns an Solcas Zahl von 7,5 Milliarden halten, würde der Anteil 1,125 Milliarden wert sein, während er bei 10 Milliarden auf 1,5 Milliarden steigen würde. Aber es ist nicht ganz so einfach: Im Zuge einer tatsächlichen Bewertung könnten Überlegungen ins Spiel kommen, die über die finanziellen Ergebnisse der Marke hinausgehen und ihr immaterielles Eigenkapital, ihre verschiedenen Lizenzen und Partnerschaften sowie das Wachstums- und Geschäftsentwicklungspotenzial berücksichtigen. Laut MF Fashion profitiert die Gruppe auch von einer sehr soliden Vermögensbasis von rund 2 Milliarden, Schulden, die in einem gesunden Tempo absorbiert werden, und einer Liquidität von 528,8 Millionen. Aber läuft das Geschäft gut?
Eine Zeit der Ruhe
Im vergangenen August widmete der Corriere della Sera einen langen Artikel einer Analyse der finanziellen Situation der Gruppo Armani. Da die Gruppe nicht an der Börse notiert ist, veröffentlicht sie keine Quartalsergebnisse, legt jedoch ihre Jahresabschlüsse vor und ihre Zahlen sind öffentlich zugänglich. Kurz gesagt, wie bereits erwähnt, ist die Gruppe vorerst solide, aber die Winde, die sie einst angetrieben haben, scheinen in einem erheblich schwächeren Markt nachgelassen zu haben. Die Gruppe verkaufte weniger: Der Umsatz fiel 2025 im Vergleich zu 2024 um 4,5%, und selbst wenn man die negativen Auswirkungen der Währungen (Dollar, Yen usw.) ausklammert, liegt der Rückgang weiterhin bei rund 2,8%.
Durch die Senkung der Kosten stieg der Bruttoumsatz jedoch um 3,2 Prozent auf 152,7 Millionen, was einem Betriebsgewinn von 52,6 Millionen entspricht. Am Ende fiel der Nettogewinn der Gruppe (was nach allen Ausgaben, Zinsen und Steuern übrig bleibt) jedoch auf 35 Millionen, verglichen mit 95 Millionen im Vorjahr. Ein erheblicher Teil dieses Rückgangs ist auf Währungsschwankungen zurückzuführen. Wenn auch die Verkäufe von Partnern wie L'Oréal und EssilorLuxottica berücksichtigt werden, übersteigt der Gesamtumsatz 4 Milliarden. Zählt man die zu Endverbraucherpreisen verkauften Produkte hinzu, steigt die Zahl auf über 6 Milliarden. Zu diesen Nummern müssen Hotels und Restaurants hinzugefügt werden.
Laut Corriere verzeichnete der Nettoumsatz der Gruppe zu aktuellen Wechselkursen einen Rückgang von 7,5% und zu konstanten Wechselkursen um 3,9%. Der Rückgang ist ausschließlich auf den Großhandel zurückzuführen, während die Direktverkäufe zu konstanten Wechselkursen um 3,5% zunahmen. Darüber hinaus führten die vom neuen Verwaltungsrat vorgenommenen Kurskorrekturen zu einer weiteren Einsparung von 25 Millionen US-Dollar an Betriebskosten. Im Allgemeinen wird erwartet, dass dieser Trend auf der morgigen Sitzung bestätigt wird.
Gruppo Armani behauptet sich daher, auch dank seiner Vielzahl von Lizenzen und Partnerschaften, auf einer ziemlich soliden Plattform. Aber nur weil das Eis hält, heißt das nicht, dass der Rest des Meeres mit der Schifffahrt zusammenarbeitet — ganz im Gegenteil. Der gesamte Luxussektor befindet sich sowohl aus umfassenderen als auch aus spezifischeren Gründen in einer Phase der Ruhe, in der der Wind bei den Konsumausgaben kaum weht. Und Gruppo Armani spürt das, wenn man bedenkt, dass der Umsatz seit einem Jahr schrumpft, ohne dass sich eine Erholung abzeichnet. Die Erben haben dem Corriere bereits mitgeteilt, dass ein Verkauf dieser berühmten 15-prozentigen Beteiligung vor Jahresende nicht zur Diskussion stehen wird.
Alle Daten deuten darauf hin, dass die Margen stabil sind, weil die Kosten gesenkt werden. Es handelt sich um ein Maß an Finanzdisziplin, das nach Ansicht einiger Branchenbeobachter um eine allgemeine Kürzung billiger Untermarken, die den Wert der Marke verwässern, sowie um die Bemühungen, Emporio Armani in einen echten Wachstumsmotor zu verwandeln, so wie es Prada mit Miu Miu getan hat. Aber wenn, wie gesagt, Dario Vitale der neue Designer der Marke werden sollte, könnten wir bald sehen, dass Gruppo Armani viele seiner Konkurrenten schnell übertrifft. Wir können nur abwarten und zuschauen.
