Die Krise im Luxussegment trifft auch Hermès Das Wachstum der letzten Monate liegt leicht unter den Erwartungen, aber das eigentliche Problem sind die Aktien

Nach Monaten nahezu unkontrollierten Wachstums beginnt auch Hermès zu bremsen – bedingt durch die Luxuskrise. Das Unternehmen, das gestern seine Ergebnisse für das dritte Quartal 2026 vorgelegt hat, wuchs zu konstanten Wechselkursen um 4,3 % und erzielte einen Umsatz von 4,1 Milliarden Euro. Das sind solide Ergebnisse, die jedoch rund einen Prozentpunkt unter den Analystenerwartungen liegen und vor allem ein halbiertes Wachstum im Vergleich zum Vorjahreszeitraum darstellen, als die Marke noch um +9,6 % zugelegt hatte. Kurzum: Der Winter scheint auch für die widerstandsfähigste aller Marken zu nahen. Doch das Problem liegt auch anderswo – nämlich an der Börse.

Gegenüber WWD sprach Luca Solca von einem «insgesamt schwierigen Handelsumfeld», während Vorstandsvorsitzender Axel Dumas erklärte: «Überzeugt von der Solidität und Relevanz unseres handwerklichen Modells betrachten wir unsere Vision als fest im langfristigen Denken verankert und blicken zuversichtlich in die Zukunft». Tatsächlich könnte die Marke Anfang 2027 wieder in aller Munde sein – mit dem Menswear-Debüt von Grace Wales Bonner (das möglicherweise zur männlichen Version der Blazy-Manie wird) und dem Einstieg von Nadège Vanhée in die Haute Couture. Doch wie sieht es im Detail aus?

Eine gespaltene Welt

Interessant ist, dass Taschen und Lederwaren weiterhin die Bilanz der französischen Gruppe angetrieben haben – selbst in schwierigeren Märkten wie Amerika und Europa –, während der Fortschritt in China und anderen Regionen ins Stocken geraten zu sein scheint: Asien (sprich China) verzeichnete lediglich ein Plus von 1,9 %, während der Nahe Osten um 4,5 % zurückging. Europa erzielte die stärkste Performance mit einem Anstieg von 7,2 % zu konstanten Wechselkursen. In Frankreich wuchsen die Umsätze um 3,6 %, während der Rest des Kontinents ein Plus von 9,5 % verzeichnete. Japan allein legte um 9,6 % zu, und Amerika erzielte in den drei Monaten bis Ende September ein Wachstum von 8,8 %.

Die Lederwaren verzeichneten, wie erwähnt, einen Anstieg von 10,8 % zu konstanten Wechselkursen. Ebenfalls stark entwickelten sich Parfums und Beauty (+7,5 %) sowie die Tochtergesellschaften (John Lobb, Saint-Louis, Puiforcat) mit einem Plus von 10,5 %. Seidenschals verzeichneten ein bescheidenes Plus von 1,4 %. Rückläufig waren hingegen Prêt-à-porter und Accessoires mit einem Minus von 2 % sowie Schmuck und Wohnaccessoires mit einem Rückgang von 1,1 %. Uhren blieben das schwächste Segment mit einem deutlichen Minus von 6 %. Der besorgniserregendste Aspekt ist jedoch die Kursentwicklung der Hermès-Aktie, die unter dem verlangsamten Wachstum gelitten hat.

Sinkende Aktienkurse

In diesem Jahr hat sich Hermès an der Börse recht schlecht entwickelt, mit einem Gesamtrückgang von rund 36 % seit Januar. Dieser Rückgang hat die gesamten Wertzuwächse der vergangenen Jahre zunichtegemacht und das Unternehmen weit von seinen früheren Höchstständen entfernt. Vereinfacht ausgedrückt: Im Januar kostete eine Aktie 2.100 bis 2.120 Euro, heute sind es noch 1.255 Euro. Der stärkste Einbruch ereignete sich im vergangenen März, der – trotz einiger technischer Erholungen – einen deutlichen Gesamtrückgang markierte.

Von Januar bis heute hat die Aktie somit rund 750 bis 800 Euro je Titel verloren, mit einer auf das Jahr hochgerechneten Performance von schätzungsweise -36 % bis -36,5 %, je nach Erhebungszeitpunkt. Auf Zwölfmonatsbasis, also im Vergleich zum selben Zeitraum des Vorjahres, ist der Rückgang noch ausgeprägter und liegt bei rund 38 bis 39 %. Die Marktkapitalisierung hat sich entsprechend verringert und ist von über 220 Milliarden Euro auf rund 140 bis 142 Milliarden Euro gesunken.

Es sei jedoch klargestellt, dass diese schwache Performance nicht auf eine „Verarmung" der Marke zurückzuführen ist. Sie ist vielmehr als Signal eines schwächelnden Luxusmarktes zu verstehen: Der Rückgang spiegelt das Misstrauen der Investoren gegenüber einer Marke wider, die ihrer Meinung nach hätte korrigieren oder zumindest unbeschadet durch den Konsumeinbruch in Asien hätte kommen sollen. Der Markt hat den Titel für das Ausbleiben struktureller Erholungszeichen in Asien und für die Verlangsamung der Wachstumsraten im Vergleich zu den Vorjahren abgestraft. Es handelt sich also um eine Neubewertung der Bewertungen und eine größere Vorsicht seitens der Investoren.

Als Gegenbeispiel: Nachdem Brunello Cucinelli seine Umsatzprognosen für 2026 nach oben korrigiert und damit das Vertrauen der Investoren bestätigt hatte, stieg der Kurs des Unternehmens um sechs Prozentpunkte an der Börse – obwohl der Preis einer einzelnen Aktie tatsächlich mehr als zehnmal niedriger ist als eine Hermès-Aktie. Ebenso entwickelten sich die Kering-Aktien technisch gesehen besser, doch eine einzelne Aktie ist immer noch sechsmal weniger wert als eine Hermès-Aktie auf ihrem historischen Tiefstand.